借鉴台湾液冷公司发展之路：核心客户深度绑定细致划分领域深度优化

  英伟达凭借其在 AI 算力领域的绝对技术优势和生态整合能力，慢慢的变成了全球AI产业链的核心驱动者。2024 年，英伟达推出最大功耗可达 1200W 的B200 芯片，其散热需求已经突破传统风冷能力范围，推动液冷技术从“”，开启AI液冷时代。部分台湾液冷相关厂商，包括液冷建设端服务器厂商工业富联，以及液冷基础设施提供商奇鋐科技和双鸿科技紧握市场机遇，通过与英伟达等科技巨头在液冷领域深度合作并不停地改进革新技术，在全球液冷领域逐渐占了重要地位。

  1、工业富联：携手科技巨头布局液冷，有望受益于GB200 AI 服务器放量

  工业富联（台湾鸿海精密工业股份有限公司旗下的子公司）是全球领先的智能制造及工业互联网整体解决方案服务商，其主营业务包括云计算、通信网络及移动网络设备、工业互联网；基本的产品有网络设备、电信设备、通信网络设备高精密机构件、服务器、存储设备等。在云计算领域，企业来提供的云计算产品有云服务器、高性能服务器、AI服务器、边缘服务器及云储存设备等，其 AI 服务器业务的主要客户包括英伟达、微软、谷歌、亚马逊等全球科学技术及互联网巨头。

  2024 年公司 AI 服务器营收高增，有望持续受益于海内外CSP 在AI 领域投资提高。2024年，公司实现营业收入 6091.35 亿元，同比增长 27.88%。受益于AI 产业加速进入规模化应用阶段，公司依托 AI 全产业链垂直整合及智能制造等优势，主营业务实现突破性进步。分业务来看，2024 年公司云计算板块营收同比明显地增长，较上年同期实现超50%的增长，占公司整体营收的比例首次超过五成，较 2023 年占比40.79%显著增加。

  其中，AI 服务器营收同比增长超过 150%，占整体服务器的比例由三成提升至四成以上。同时，通用服务器营收也同比增长 20%，优于整体市场趋势。从客户类别来看，2024 年公司CSP服务器营业收入同比增长超 80%，占整体服务器营业收入首次过半；品牌商服务器营业收入也在北美 Tier-1 品牌客户加大 AI 服务器采购的情形下，较上年同期成长超过70%。

  近期，北美四大 CSP 厂商（微软、亚马逊、谷歌和 Meta）已陆续表示，2025 年将进一步加大资本开支，预计在 AI 技术和数据中心建设上总投入超过3200 亿美元。随后，国内头部 CSP 阿里巴巴也明确说，未来三年将投入超过 3800 亿元用于云和AI 基础设施建设，总额超过过去十年的总和，创下中国非公有制企业在这一领域的最大投资纪录。

  在阿里巴巴积极表态下，预计将会刺激腾讯、字节跳动等大厂同步跟进。公司作为全球服务器 ODM 厂商，与北美头部 CSP 厂商及国内许多大厂合作紧密，有望持续受益于这一些企业在 AI 领域的投资增长。

  工业富联与英伟达在 AI 服务器领域合作伙伴关系密切。早在2017 年，工业富联与英伟达共同研发推出了全球首台 AI 服务器 HGX1。公司目前成为英伟达A100/H100 系列板卡独家供应商，以及 GH200 芯片模组的独家组装供应商。至 2023 年，工业富联已成为英伟达AI 服务器芯片基板的最大供应商，市场占有率超过 50%。公司已实现覆盖英伟达服务器全产业链的供应，涉及产品研究开发、GPU 模组与基板供应、板卡供应、服务器组装以及供应链管理等多个环节。

  在 GB200 机柜级产品系列中，工业富联深度参与了从板卡到计算托盘、交换托盘到整机的生产制造。2024 年 10 月，富联母公司鸿海宣称正在墨西哥建设全球最大的英伟达 GB200 制造厂，以帮助缓解外界对英伟达Blackwell 平台的巨大需求。鸿海董事长刘扬伟表示，公司的供应链已准备好，将提供垂直整合的制造能力，并包括 GB200 服务器基础设施所需要的先进液冷和散热技术。

  携手阿里、英特尔、英伟达等科技巨头布局液冷领域，持续加快技术创新迭代。自2016年，工业富联便携手阿里巴巴启动浸没式液冷研发技术，聚焦数据中心散热难题。2023年 2 月，公司联合阿里巴巴展示集中供电式浸没式液冷解决方案，使得54U Tank的散热能力可达到 100-120kW 每机柜，液冷机架密度是风冷的2-3 倍，在水冷塔资源合理分配后，PUE 可达到 1.10 以下。此外，通过新的填充材料的导入，整体实现了浸没式液冷低功耗、低成本、易运维的目标，可助力数据中心批量部署。

  2023 年11 月，世界互联网大会上，工业富联与英特尔联合发布超流体液冷技术，该技术通过大大降低冷却液的黏度和摩擦力，提升热对流系数和热浮力效果，打破单相浸没式液冷散热技术瓶颈，逐步提升液冷系统的散热性能。根据实验多个方面数据显示，采用超流体液冷技术能满足超800W TDP 的散热需求，通过系统优化和散热器设计的逐步提升，能轻松实现1500WTDP的散热目标。

  2024 年 3 月，工业富联子公司鸿佰科技（Ingrasys）在英伟达2024GTCAI大会上展示了与英伟达合作开发的新一代人工智能服务器和液体冷却柜等技术和解决方案。其中，鸿佰开发的 AI 数据中心液冷解决方案 GB200 NVL72 配备72 个高性能Blackwellll GPU 和 36 个 Grace CPU，通过第五代 NVLink 互联技术实现单一大规模GPU串联，明显提高了大语言模型的推理速度。

  此外，为提前布局下一代AI 基建，鸿佰还展出了先进的液冷解决方案，包括液态对气态的 side car 解决方案和液态对液态CDU解决方案，散热能力高达 1300kW，可适用于不同的数据中心环境。为发挥英伟达GB200AI 服务器的最大计算性能，预计相关服务器将尽可能采用更多的液冷技术方案。而工业富联作为英伟达 AI 服务器的核心供应商，其相关液冷技术产品或会率先得到应用，后续公司有望充分受益于 GB200 AI 服务器放量。

  总部位于台湾的奇鋐科技是全球领先整体热解决方案提供商，致力于电脑CPU、VGA、LED、通讯散热及电脑零件相关散热产品的开发。公司产品线丰富，涵盖直流（DC）风扇、节能（EC）风扇以及风扇阵列、主动式散热器、热管/热板、远端热交换器（热管式及水冷式）、热交换器（气对气/气对水/水对水）与压缩机热交换器等，其3D VC 模组已直接应用于英伟达 H100 和 ASIC 服务器。2024 年，公司实现营业收入新台币717.61亿元，同比增长 21.23%，主要得益于英伟达 H100 和 ASIC 服务器需求的放量，以及通用服务器对 3D VC 需求的日益增长。

  2025 年公司液冷产品有望快速渗透，水冷板出货量有望大幅度的提高。奇鋐表示2024年产品出货仍以风冷散热方案 3D VC 产品为主，而到了 2025 年，公司重点将会转移至液冷散热方案。目前，奇鋐慢慢的开始出货 GB200 机柜中的水冷板零组件，预计2025Q1将会大幅度的提高出货量，有望推动相关业务营收明显地增长。除了水冷板，奇鋐子公司富世达亦开始进军快接头领域，并成功取得客户的验证，开始小量出货，此举将逐渐增强母公司奇鋐的业绩表现。伴随着 GB200 机柜快速出货，奇鋐液冷产品渗透率有望迅速增加，为公司 2025 年营收增长提供稳定的支撑。

  受益于 AI 服务器带动散热需求量开始上涨，公司 2024 年营收创下新高。双鸿科技成立于1998年，原主营业务为笔记本电脑散热器设计、制造及销售。随着电子设备散热需求日渐增长，公司逐渐转型为全方位专业散热解决方案提供商，经营事物的规模拓展至包括服务器、主板、显卡散热模块等在内的多元产品线的设计与制造。公司客户涵盖戴尔、广达、仁宝、纬创、三星、和硕、英业达、鸿海等有名的公司。目前，公司液冷领域涉及水冷板、CDU、分歧管等产品，已成为许多 AI 服务器代工厂的水冷板主要供应商。受益于AI 服务器带动散热解决方案需求的增长，2024 年公司营收达到新台币157.7 亿元，创下历史上最新的记录，同比明显地增长 24.1%。

  随着GB200服务器液冷散热渗透率不断的提高，公司预计2025年相关营收同比增长超130%。双鸿董事长林育申此前表示，公司云端服务供应商（CSP）客户的新型AI 服务器已全面改为采用液冷散热技术，需求十分旺盛。双鸿的水冷板、分歧管等液冷关键零件均已被纳入英伟达推荐名单，并获得客户认可。

  双鸿预计，伴随着GB200 快速导入液冷技术，带动相关零部件需求激增，2025 年公司液冷业务有望充分受益，公司液冷占服务器营收比重将从 2024 年的 10%至 15%，提升至 2025 年的 45%至 50%；2025 年，公司服务器营收有望同比增长超 130%，公司整体营收有望同比增长超 50%。此外，双鸿近期亦切入了快接头领域，目前正在进行客户验证，预计将会在 2025 年达成成果。由于快接头市场仍处于供应紧张的状态，双鸿期望通过提供更多水冷零组件来扩大市场占有率，有助于公司在竞争非常激烈的市场中获得更多优势。

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